Mycket hög beläggning
Sibeks omsättning- och resultat fortsätter att utvecklas i en mycket positiv riktning. Under kvartalet steg omsättningen med hela 19% till 51 MSEK (43) MSEK. Bolagets rörelsemarginal uppgick till imponerande 24,0 (20,4)%, där den höga marginalen kan förklaras av nya kontrakt, prisjusteringar samt en mycket hög beläggningsgrad inom samtliga affärsområden. Marginalnivån är en av de högsta som bolaget någonsin har uppnått och både omsättning samt rörelsemarginal var högre än vad vi hade förväntat oss. 

Aktivitetsnivån förväntas fortsätta vara hög
Kommande månader förväntas beläggningsgraden vara hög inom både projektering samt projekt- och byggledning. Aktivitetsnivån inom driftsättningar prognostiseras dock som förväntat vara lägre till följd av säsongsvariationer. Ett förhållandevis stort antal projekt är redan nu inplanerade för våren och sommaren 2025. Detta styrker oss i vår uppfattning att bolagets marknadsposition är mycket stark. Såsom nämndes i initieringsanalysen (per den 25/3-24) är en tillväxtdrivare för Sibek implementeringen av det nya signalsystemet (ERTMS). I oktober publicerade regeringen en infrastrukturproposition, som vid ett godkännande innebär att arbetet med att införa ERTMS kommer att snabbas upp. Med tanke på projektets omfattning skulle detta kraftigt öka efterfrågan på Sibeks tjänster under de närmaste åren.

Vi höjer prognoserna igen
Mot bakgrund av den positiva utvecklingen i kvartalet justerar vi upp prognosen för innevarande räkenskapsår. Vår nya prognos innebär att Sibek under 24/25 skulle uppnå en omsättning om 172 MSEK och ett rörelseresultat om 34,4 MSEK. Detta kan jämföras med 170 MSEK, respektive 29,3 MSEK i tidigare prognos. För 25/26 och 26/27 prognostiserar vi en omsättningstillväxt om 17% respektive 16% samt en något lägre rörelsemarginal om 18,2% och 18,5%. Den antagna försämrade marginalen i våra prognoser bygger på att vi bedömer att kompetensbristen i marknaden kommer att leda till högre lönekostnader, som bolaget inte kan kompensera för. Trots detta är den av oss förväntade marginalen fortsatt mycket hög i jämförelse med andra konsultbolag. Den speglar också den för närvarande mycket höga investeringsnivån inom järnvägssektorn och den stora kompetens bolaget har inom sina verksamhetsnischer. Aktien värderas enligt vår prognos för nästkommande 12 månader till ett P/E-tal om 16x. Detta är i och för sig i linje med andra noterade konsultbolag, men med tanke på den tillväxt och marginalnivå som vi räknar med att Sibek kommer att uppvisa under de närmaste åren, framstår värderingen som fortsatt låg. Med våra nya prognoser ger vår DCF-kalkyl ett börsvärde om 620 MSEK eller 61 SEK per aktie, dvs. en värderingsmässig uppsida om 35% i förhållande till dagens aktiekurs.

Till rapportkommentaren: https://tradevenue.se/artiklar/sibek-rapportkommentar-q2-202425-64163

Disclaimer: Detta är en uppdragsanalys från TradeVenue. Läs fullständig disclaimer genom att klicka på länken ovan.